Александр СИНЕЛЬНИКОВ, финансовый аналитик
На инвестиционном форуме в Сочи министр финансов России Антон Силуанов в интервью, озаглавленном «Не хочется наступать на старые грабли», представил новый инвестиционный инструмент для физических лиц, уже названный народными ОФЗ.
Со слов Антона Германовича, это будет государственная долговая бумага с трехлетним сроком обращения, полугодовым переменным купоном, с годовой доходностью, превышающей доходность имеющихся на рынке ОФЗ (облигаций федерального займа) на 0.5 п.п. и реализуемой через банки-агенты только физическим лицам.
Дополнительно держатель бумаг получает страхование рыночного риска их обесценивания на срок один год в виде обязательного выкупа банками-агентами по номинальной стоимости независимо от рыночных котировок.
Объем выпуска будет относительно небольшим — 20 млрд руб., что составит в общем объеме заимствований Минфина в этом году не более 2%. Поэтому основной целью программы, поясняет министр, будет не пополнение бюджета, а обучение населения альтернативному банковским вкладам способу инвестирования свободных денежных средств.
Другими словами, нам предлагается участие в обучающей игре на деньги. Доступ к «игре» обещают сделать крайне комфортным через широчайшую сеть отделений Сбербанка и ВТБ24. Объем покупки разрешен в большом диапазоне — от 30 тыс. до 25 млн руб., что наверняка привлечет физических лиц, имеющих вклады на сумму более 1,4 млн руб., которые не застрахованы Агентством страхования вкладов.
На первый взгляд, «игра» обещает выигрыш больше, чем депозиты в рублях и в валюте в российских банках, и стоит попробовать. Но лично меня это заставляет еще раз задуматься и посчитать печальный опыт аналогичных инвестиций за последние два-три года.
Безусловными победителями по рублевой доходности стали не ОФЗ, а валютные вклады в банках и валютные облигации, в том числе и Минфина. Для принятия корректного решения следует посчитать совокупную доходность народных ОФЗ и соотнести ее с имеющимся валютным риском.
За три года обращения и при получении шести выплачиваемых полугодовых купонов итоговая капитализируемая доходность может составить около 28%. Доходность валютных вкладов в банках составляет менее 2% годовых и значительно уступает ОФЗ, но при этом отсутствует риск валютной переоценки. Доходности обоих инструментов совпадают при курсе доллар/рубль, равном 72.
Таким образом, задача выбора между теми или иными названными вариантами сводится к ответу на вопрос, верим мы или не верим, что курс рубля упадет ниже 72 на дату погашения облигаций. В такой постановке предложение Минфина уже не кажется безоговорочно выигрышным и носит характер лотереи.
Как и в любом вероятностном процессе, оценкой риска является стандартное отклонение случайной величины от среднего значения, и в нашем случае оценивается степенью волатильности доллара к рублю в исторической ретроспективе (как правило, это три последние месяца).
В зависимости от выбранной методики актуальная волатильность составляет от 11—13%. Соотношение доходность/риск 28% к 13% выглядит вполне убедительным аргументом в пользу решения «покупать». Но надо иметь в виду, что доходность такой инвестиции весьма вероятно будет вполовину меньше обещанной с учетом отрицательной валютной переоценки.
А вот с чем можно полностью согласиться с Антоном Германовичем, так это с его «нежеланием наступать на старые грабли».
